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上市即亏损?谈谈爱奇艺和拼多多上市后的艰难人生

在美国,科技“独角兽”(市值10亿美元或以上的私营初创企业),一旦上市,似乎就失去了吸金的魔力。自去年5月上市以来,优步的市值下降了近一半,而来福车比规模更大的打车服务竞争对手优步下降更快,目前二者都未盈利。企业信息服务公司斯莱克上市后在第一季度亏损3.6亿美元,尽管2019年最后实现了盈利,但同比前一年的利润减少了10%至40%。,其股价也随之下跌。
在中国,不少科技公司也难逃这样的命运:智能手机和电子产品制造商小米自2018年7月上市后一年,股价跌至发行价时的一半。
在过去的6个月里,有两家公司的股价一直在上涨:外卖界寡头美团点评和电商名企拼多多。而另一家网络视频企业爱奇艺的股价更是由10月中旬的15美元出头一直涨到近期的接近24美元,涨幅接近60%。
从它们的股价走势来看,这几家企业或许赚得钵满盆盈了,但情况真的是这样吗?

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> 美团

美团点评于2018年9月20日在港交所上市,当时发行价为69港元。按发行价计算,美团点评募集资金约325.5亿港元。
不过,美团点评上市后不久就跌破发行价,股价最低时曾跌至40港元。这种状况一直持续到2019年2月份才有所好转,股价迎来持续上升阶段,至8月份恢复发行价,截止当月22日收盘,股价为70.1港元,美团点评市值超过4000亿港元。之后的股价节节攀升,截止到目前为止,美团的股价相比于2019年1月份,已经上涨了175%。
美团股价的走势与其盈利状况高度一致。

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根据美团公布的2018年财报显示,2018年美团实现了652.27亿元的营收,营收保持着高速的增长的背后是令人感到震惊的亏损状况:美团2018年一年的亏损额居然达到了1155亿元,成为当年当之无愧的“亏损王”。
与股价情况类似,2019年是美团至关重要的一年。
财报显示,美团点评2019年第一季度营收为191.7亿元,同比增长70.1%;美团点评餐饮外卖、到店及酒旅两大主体业务继续保持增长,集团整体财务表现改善,经调整EBITDA首次转为正值。
第二季度财报首次传来了捷报:上市以来,美团终于迎来了首次盈利,2019年第二季度盈利额为15亿元。
与2018年亏掉的1155亿元相比,15亿元只是一笔小数目。在创收盈利方面,美团或许还有很长一段路要走。

> 拼多多

拼多多于2018年7月26日在纳斯达克交易所上市,本次发行价为19美元/ADS,开盘价为26.70美元/ADS。尽管在上市后,拼多多的股价经历了大涨大跌,但截至2019年年底,总的趋势是上涨。目前最新股价报36.51美元,市值增加至424.38亿美元。
就拼多多公司而言,它已经取代京东成为了中国第二大电子商务网站,其年买家数量超过5亿。它号称是美国科恩斯公司(主打便宜)和迪士尼公司(主打刺激)的结合体:只要邀请朋友和你一起订购一箱10个苹果,它们的价格就会下降。
拼多多最早是在服务水平低下的贫困城市发展起来的,但随着该公司的业务发展与壮大,公司的业务逐渐渗入更富裕的地区,渐渐与阿里巴巴展开正面的竞争。拼多多从无到有,再到全国第三大电商平台仅用了4年的时间,这个速度可以说是火箭般的速度。也正是拼多多的这个增长速度才引来了多家知名投资机构的投资。所以,拼多多得以顺利在纳斯达克上市。

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尽管如此,从拼多多创立开始,公司一直就在亏钱。2018年拼多多上市这一年,亏损了102亿元。虽然拼多多去年比前年亏损有所减少,但依然是52亿元的亏损.
从拼多多的发展轨迹来看,拼多多的亏损是有目的性的,为了长期发展而战略性亏损。也就是说,拼多多的亏损并不是因为烧钱,而是因为保持高速的用户增长而战略性亏损。
从2019年618开始,拼多多大搞百亿补贴,持续用钱来获取用户。截至2019年3季度,拼多多的活跃用户数量超过5亿人,较同期大幅增长。拼多多用不惜亏损几十亿的高投入换来了用户数量的高增长。
有电商专家分析称,对于拥有5亿用户基础的拼多多而言,想扭转亏损并非难事,只是在拼多多创始人兼CEO黄峥看来,用户的增长比盈利更重要。只要资本市场能够包容拼多多的亏损,黄峥还会用亏损来获取用户。

> 爱奇艺

作为国内“视频流媒体第一股”,爱奇艺的股价在过去的一段时间里实现了股价的连续上涨,涨幅高至60%。
InvestorPlace刊文指出,爱奇艺的上涨其实是一系列有利于该公司的催化剂联合作用使然。比如,国际局势缓解,中国央行采取利好增长的宽松经济政策,点亮中国互联网股票前景等,对于爱奇艺而言,这样的大背景就意味着2019年步履迟缓的他们有望在2020年实现加速成长,而投资者自然也就先下手为强了。
虽然爱奇艺有望在2020年实现成长提速,但是这个转折点已经完全被股价提前消化而有余。这也就意味着,未来的上涨潜力将非常有限,而下跌可能性却要大得多,一旦公司稍有差池,就可能诱发一波暴跌行情。
和拼多多类似,爱奇艺的盈利情况始终令人担忧。

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根据爱奇艺去年11月份公布的第三季度财报,爱奇艺在第三季度营收约74亿元,同比增长6.98%。亏损幅度进一步拉大,净亏损36亿元,是财报披露以来的最大亏损额,比18年同期多亏了约4.8个亿,相当于每收入10元就要亏将近5元,极其入不敷出。而在《燃财经》发布的“2019中国十大亏损新经济公司”榜单排名中,爱奇艺当年亏损78亿元,仅次于蔚来汽车,位居第二。
新浪财经曾给爱奇艺算过一笔账:目前爱奇艺拥有1.06亿订户,同比增长31%。假设2030年时,中国将拥有15亿人口,平均每家人数3.4人,互联网覆盖率80%,则爱奇艺届时的潜在市场规模将为3.5亿个家庭。爱奇艺平均每个订户的营收额度目前大约在每月3.50美元左右。这一数字与奈飞每月可以从每个订户获得超过10美元的现实相比当然逊色不少,但是美国与中国市场的情况原本就不同,而且如果爱奇艺要达到2030年覆盖全部潜在市场的目标,也不可能收取这么高的费用。
现实来看,爱奇艺的订户收费很可能会永远低于奈飞,合理的估计是,到2030年,平均每个订户每月做出的贡献将在4到5美元左右。再假设爱奇艺的运营模式届时将更加规模化,与奈飞更加相似,拥有30%以上的毛利润率和10%以上的运营利润率。最终计算的结果是,到了2030年,爱奇艺最理想的情况下,每股盈利将达到2.50美元。

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美团正努力挣脱上市亏损的魔咒,拼多多和爱奇艺能否破除这一魔咒?让我们拭目以待。

文章首发于【码农故事汇】
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